维持“增持”评级,目标价10.76 元。新海宜公告称参股公司陕汽通家与中植汽车签订商务合同,为中植汽车供应电牛2 号,2017 年采购金额预计为7.3 亿元,2018-2019 年采购金额不超过21.6 亿元。
   
本次大订单将大大提振市场对于陕汽通家物流车销售的预期。维持2017-2019 年EPS 分别为0.22/0.36/0.44 元的预测,维持“增持”评级,目标价10.76 元。
   
本次大订单将大大提振市场对于纯电动物流车的预期。我们判断2017 年是电动物流车的爆发年,但由于补贴目录推出时间较晚、补贴大幅下滑的影响,市场对电动物流车的预期处于低谷。本次大订单明确陕汽通家2017 年将供应总价约7.3 亿元的电牛二号给中植汽车,同时2018-2019 年供应不超过21.6 亿元的产品,将大幅提升市场对陕汽通家电动物流车销量的预期,还将提升对全行业电动物流车销量增长的预期。
   
陕汽通家具备竞争优势,其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出,能够率先打开纯电动物流车市场,实现销量的大幅增长。2017 年虽然补贴大幅退坡,但由于占成本50%-60%的锂电自2017 年Q1 起大幅降价,根据我们的测算动力锂电目前已降价到1450 元/kwh,同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降,纯电动物流车盈利水平依然较好。
   
风险提示。3 万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。